Dow Showed Resilience In The Midst Of Espirito Santo Problems.
ポルトガルが再び、マーケットのかく要因としてスポットライトを浴びています。
エスピリト・サント銀行は10日、一時17％以上も急落。社債も過去最安値を更新し、それぞれ取引停止を余儀なくされました。親会社のエスピリト・サント・インターナショナル（ESI）が短期債務の返済見送りを決定したため、傘下の銀行の脆弱性への懸念が台頭してきました。2011—12年に後戻りしたかのようです。
ウォールストリート・ジャーナル（WSJ）紙が2013年12月に報じたところ、そもそも発端は欧州にソブリン危機が吹き荒れた2011年。ポルトガルの巨大コングロマリットであるESIは資金調達に瀕し、一計を案じました。わずか21ヵ月の間に60億ユーロのコマーシャル・ペーパー（CP）を発行し、子会社のエスピリト・サント銀行などに売りつけたのです。
ESIはエスピリト・サント・フィナンシャル・グループ（ESFG）の株式を49％保有、ESFGはエスピリト・サント銀の株式を25％保有しています。ESFG自体の構図は、以下の通り。
金融子会社だけでも、これだけのぶら下がり状態。
（出所 : Forbes）
事態を重くみて、格付け会社ムーディーズは9日にESFGの格付けを「B2」から投資適格級を8段階下回る水準「Caa2」へ引き下げました。引き下げに際し、ムーディーズは「エスピリト・サント・グループの財務状況の不透明性と内部リンクの複雑性」を指摘。格下げにとどまらず、今後は巨額の評価損計上、エスピリト・サント銀をはじめ子会社の銀行を通じてCPを取得した投資家による訴訟へ発展するのでしょう。
金融不安の「コンテージョン＝感染」をにらみ、ポルトガルの株式指数PSI20は4.2％安。他の欧州株市場は以下の通りです。
ドイツ : DAX 1.5％安
フランス : CAC 1.3％安
イギリス : FTSE 0.7％安
イタリア : FTSE MIB 1.9％安
スペイン : IBEX35 2.0％安
翻って米株相場を振り返ってみましょう。
ダウ平均 16915.07 -70.54 -0.42％
S&P500 1964.68 -8.15 -0.41％
NASDAQ 4396.20 -22.83 -0.52％
ダウ平均の出来高 6750万枚 前日6710万枚 10日移動平均 7010万枚
ダウのチャートをみると、朝方に出来高を伴って急落した後に盛り返しました。
（出所 : Yahoo! Finance）
180ドル安から切り返し、一時は30ドル安程度まで怒濤のカムバックを果たしたのです。S&P500のセクター動向では金融株は0.6％安。間違いなくポルトガルの影が差したのでしょう。それにしては・・・襲いかかる「コンテージョン」の波を食い止めたようにみえます。
特に本日、米株市場に悪材料が飛び出していたのですから、なおさらです。
床材加工・販売大手ランバー・リクイデーターズ・ホールディングスが10日、25.3％安の急落で引けました。4−6月（第2四半期）決算発表が嫌気されたと同時に、2014年通期見通しが重しとなりました。2014年度の1株当たり利益見通しは従来の3.25－3.60ドルから2.65－3.0ドルへ下方修正。アナリスト予想の3.33ドルを大幅に下回っています。売上高も従来の11億5000万－12億ドルから、10億5000万－11億ドルへ引き下げました。アナリスト予想の11億6000万ドルに遠く及ばなかったわけです。大寒波を受け潜在顧客の購買意欲が低下した余波もあり、同社は今年の住宅販売件数は前年比割れを予想。床の改修需要も鈍化している上に、在庫不足もたたって減速を見込んでいます。
結果を受けジェフリーズは、内容を受け同社の投資判断を従来の「買い」から「保有」、目標株価も従来115ドルから57ドルへ大幅に引き下げました。クレディ・スイスも、投資判断を従来の「アウトパフォーム」から「中立」、目標株価も100ドルから65ドルへ引き下げています。
もろに影響を被ったのが、住宅リフォーム関連小売のホーム・デポで1.7％安。ロウズも1.4％安で引けました。
ドイツ銀行は、ホームデポとロウズの5－7月（第2四半期）見通しを下方修正しています。ランバー・リクイデーターズの業績と56－57％の相関関係があるため、ホームデポの1株当たり利益見通しを従来の1.45ドルから1.44ドル、既存店売上高予想も5％増から4.5％増へ引き下げました。ロウズも1株当たり利益予想を従来の1.03ドルから1.02ドルへ、既存店売上高も4.5％増から4.0％増へ下方修正した。（アナリスト予想平均は、ホームデポで1株当たり利益が1.45ドル、既存店売上高は4.5％増、ロウズは1株当たり利益が1.03ドル、既存店売上高が4.3％増）。
また小売関連ではLブランズが6月既存店売上高が予想以下にとどまったほか、決算ではディスカウント小売大手ファミリー・ダラーもさえない結果だったんです。こうした悪材料を踏まえれば、健闘したといえるでしょう。
エマージング市場はどうだったのでしょうか。
ワールドカップ準決勝で世紀の大敗北を喫したブラジルは、「革命記念日」による休場を経てまさかの1.8％高。ルーセフ大統領の再選の可能性が低下したとの判断から買いで反応し、終値では約2週間半ぶりの高値を示しています。肝心の金融セクターは、ブラデスコ銀行が4.2％高と支え2.9％高と好調でした。
インドは、0.5％安で引け。モディ新政権が発表した2014－2015年度予算案がほぼ織り込み済みで、売りが出たためです。金融株が下落したとはいえ、予算案で証券取引税引き下げが盛り込まれず、防衛・保険セクターの外資上限引き上げも49％までにとどまったことが材料視されています。
エマージング株式市場をみると、依然としてリスク選好度の強さが見え隠れしています。6月FOMC議事録を受け、早期利上げ懸念が後退したことも一因でしょう。
全体的に初期反応こそ劇的でしたが、現時点で「コンテージョン」リスクは限定的と読み取れます。ひとまず、11日寄り前に発表されるウェルズ・ファーゴで、米株の方向性を見極める必要がありそうです。
（カバー写真 : Reuters ）
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