Core PCE `Inflation Measure Falls Below 4%, Real Personal Spending Slows.
米8月個人消費支出は前月比0.4％増と、市場予想と一致した。前月の0.9％増（0.8％増から上方修正）以下となったものの、5カ月連続でプラスとなった。なお、米4～6月期実質GDP成長率・確報値で明らかになった通り、GDPデータの年次基準改定（2012年→2017年、同年の国勢調査結果を使用）に合わせ、月別の個人消費支出・所得のデータも修正された。
〇個人消費支出
個人消費の結果は以下の通り。名目ベースとインフレを除く実質ベースそろって増加した。
・前月比0.4％増と5カ月連続で増加、市場予想と一致、前月は0.9％増（0.8％増から上方修正）
・前年比では5.8％増と20年9月以降の増加トレンドを維持、前月は6.2％増
・実質ベース前月比0.1％増と5カ月連続で増加、前月は0.6％増
・前年比では2.3％増と21年2月以降の増加トレンドを維持、前月は2.7％増
耐久財は自動車・部品が前月比0.6％減と前月の増加を打ち消したほか、家具も0.5％減、宝飾も0.8％減とそれぞれ2カ月連続で減少した。非耐久財はガソリンが同9.8％増と値上がりを受け大幅増に転じ財の増加を支えた。サービスは住宅が0.5％増と引き続き押し上げた。
個人消費支出の内訳（前月比ベース）
・財 0.6％増と5カ月連続でプラス、前月は0.5％増
・耐久財 0.6％減と減少に反転、前月は0.5％増
・非耐久財 1.3％増と3カ月連続でプラス、前月は0.5％増
・サービス 0.4％増と19ヵ月連続で増加、前月は1.0％増
チャート：個人消費、前月比の項目別内訳
（作成：Street Insights）
チャート：個人消費、前月比ベースで実質は0.1％増とガソリンの値上がりが名目を押し上げたことを示唆
（作成：Street Insights）
〇個人所得
米8月個人所得は前月比0.4％増と、市場予想と一致した。前月の0.2％増を上回り、19カ月連続で増加した。
個人所得の結果は以下の通り。
・前月比0.4％増と19カ月連続で増加、市場予想と一致、前月は0.2％増
・前年比では4.8％増と17ヵ月連続で増加、前月は5.0％増
・実質ベースは前月比で3カ月連続で横ばい
・前年比では1.3％増と8カ月連続で増加、前月は1.5％増
個人所得のうち、名目ベースで賃金・給与は8ヵ月連続で増加した。また、家賃収入が引き続き全体を支えた。なお、米疾病対策センター（CDC）は21年8月、新型コロナウイルス感染予防策対策として、感染率が高い地域を対象に新たに21年10月3日まで住宅立ち退き猶予期間を設定。しかし、家主や不動産団体が撤回を求め提訴し、米連邦最高裁判所が21年8月26日に無効の判断を下したため、販売用物件の減少も重なって家賃の上昇が進行した。足元、新規契約分の家賃は前月比で下落が指摘されているが、家賃は基本1～2年契約のため、下落が反映されるまでラグを伴う傾向がある。
所得の内訳は、名目ベースの前月比で以下の通り。
・賃金／所得 0.5％増と8ヵ月連続で増加（民間は0.5％増、政府部門は0.5％増）、前月は0.4％増
・経営者収入 0.4％増と3カ月連続で増加（農業は1.5％減、非農業は0.5%増）、前月は0.3％増
・家賃収入 1.0％増と13ヵ月連続で増加、前月は0.9％増
・資産収入 0.5％増と2カ月連続で増加（金利収入が0.9％増、配当が0.1％増）、前月は0.3％増
・社会補助 0.2%減と3カ月連続で減少、前月は0.5％減
・社会福祉 0.2%減と3カ月連続で減少、前月は0.6％減（メディケア＝高所得者向け医療保険は0.2％増、メディケイド＝低所得者層向け医療保険は1.6%減、失業保険は横ばい、退役軍人向けは0.1％増、その他は0.2％増）
チャート：個人所得、前月比の項目別内訳
（作成：Street Insights）
〇可処分所得
・前月比0.2％増、前月は横ばい
・前年比は7.3％増と16ヵ月連続で増加、前月は7.8％増
・実質ベースの可処分所得は0.2%減と2カ月連続で減少、前月は0.2％減
・前年比は3.7％増と8ヵ月連続で増加、前月は4.2％増
〇貯蓄率
・3.9％と、是値g津の4.1％から低下。2022年1月以来の水準に並んだ前月から低下。2019年平均の7.4％以下が続きつつ、2008年1月以来の低水準をつけた2022年6月の2.7％を上回った水準は保った。なお、過去最低は2005年7月の1.4％。
チャート：個人消費の伸びが加速し、貯蓄率は低下
（作成：Street Insights）
個人消費支出などのデータ改定を受け、貯蓄額（可処分所得マイナス個人消費支出）は8,685億ドルと2010～19年平均の8,318億ドルを小幅に上回った。ただし、2019年平均の1.2兆ドルを下回り、過剰貯蓄の取り崩しを確認した。
チャート：貯蓄額は2019年平均以下
（作成：Street Insights）
〇個人消費支出（PCE）価格指数
Fedの積極的な利上げを受け、PCEコアの前年同月比は2022年6月以来の4％割れを迎えた。ただし、総合はエネルギー価格に押し上げられ2カ月連続で前月を上回った。
・PCE価格指数は前月比0.4％上昇、市場予想の0.5％以下、前月は0.2％
・前年比は3.5％上昇、市場予想と一致、前月は3.4％（3.3%から上方修正）
・コアPCEデフレーターは前月比0.1％上昇、市場予想の0.2%以下、前月は0.2％
・コアPCEの前年比は3.9％上昇、市場予想と一致し2021年6月以来の4%割れ、前月は4.3%（4.2%から上方修正）
チャート：8月のコアPCEは2022年6月以来の4％割れ
（作成：Street Insights）
――8月はコアインフレの鈍化を確認し、ウィリアムズNY連銀総裁が利上げ打ち止めを示唆したのも頷けます。ウォール・ストリート・ジャーナル（WSJ）紙のFed番記者、ニック・ティミラオス氏も、同総裁の総裁の「2つのリスクに直面」、「労働市場の不均衡（筆者注：労働力不足）が低下している多くの兆しあり」との発言に注目し、利上げに前向きではないとX（旧ツイッター）に投稿していました。
個人消費支出は堅調なペースで増加したようにみえますが、ガソリンの値上がりが支えとなっており、実質では0.1％増にとどまりました。また、貯蓄率が再び4％割れを迎えており、裁量的支出の余地は狭まったと言えます。クルーズ大手カーニバルが発表した7～9月期（Ｑ3）決算では、クリスマス休暇を控えながらＱ4見通しが下方修正されたように、消費余力は低下してきたように見えます。
個人消費を占う上で注目された米9月ミシガン大学消費者信頼感指数・確報値は68.1（速報値の66.3）、現況指数も71.4（速報値の69.8）と、それぞれ速報値から上方修正されつつ、2カ月連続で前月以下でした。一方で、期待指数も66.0と速報値の66.3から小幅に下方修正されました。
1年先インフレ期待は3.2％と速報値の3.1%から上方修正されつつ、前月の3.5％を下回り2021年3月以来の低水準でした。5年先インフレ期待も速報値の2.7％を上回り2.8％ながら、前月の3.0％以下でした。
チャート：米ミシガン大消費者信頼感と現況は上方修正、期待はインフレ見通し重石となり下方修正
（作成：Street Insights）
ミシガン大学の消費者調査担当ディレクターのジョアン・シュー氏は結果を受け「消費者は、米政府機関の閉鎖の可能性や全米自動車労働組合（UAW）のストライキなど、複数の不確定要素を抱えるなか、景気の行方に不安を感じているのは当然だ」と指摘、ただ「これらの動向についてより多くの情報が得られるまで、消費者は経済状況が過去数ヵ月から大きく変化したか、判断を控えている」と結んだ。
今後は米政府機関の閉鎖を受け、米9月雇用統計を始めとした政府が発表する経済指標のリリースが停止する見通しです。経済へのインパクトを含め、不確実性が高まることは間違いありません。
（カバー写真：elysiumcore/Flickr）
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