NY Fed Manufacturing Index Rebounds, But With Weaker Employment．
米6月NY連銀製造業景況指数、米6月フィラデルフィア連銀製造業景況指数、米5月鉱工業生産をおさらいしていきます。
米6月NY連銀製造業景況指数（エンパイア）は6.01となり、市場予想のマイナス4.9を上回った。3ヵ月ぶりに分岐点を割り込んだ前月のマイナス9.02を超え、プラス圏へ回帰した。項目別では、新規受注をはじめ出荷など主要項目が分岐点へ回復している。ただし、雇用は分岐点ちょうどに押し戻された。詳細は、以下の通り。
エンパイア、現況指数と見通しそろって上昇（ブルーが現況、グレーが見通し）。
（出所：Federal Reserve Bank Of New York）
・新規受注 10.09＞前月はマイナス5.54、3ヵ月ぶりに分岐点割れ、6ヵ月平均はマイナス0.30
・出荷 9.32＞前月はマイナス1.94、3ヵ月ぶりに分岐点割れ、6ヵ月平均はマイナス0.54
・在庫 マイナス15.31、4ヵ月連続で分岐点割れしたなかで最低＜前月はマイナス7.29、6ヵ月平均はマイナス6.72
・雇用 ゼロ＜前月は2.08と2015年7月以来で最高、6ヵ月平均はマイナス2.00
・平均労働時間 マイナス5.1、2ヵ月連続で分岐点割れ＞前月はマイナス8.33、6ヵ月平均はマイナス3.58
・仕入れ価格 18.37＞前月は16.67、6ヵ月平均は12.70
・販売価格 10.90＞前月は10.42、6ヵ月平均はマイナス1.52
・入荷時間 マイナス2.04、2ヵ月連続で分岐点割れ＞前月はマイナス6.25と5ヵ月ぶり低水準、6ヵ月平均はマイナス4.38
・受注残 マイナス10.20、3ヵ月連続で分岐点割れし直近最低＜前月はマイナス6.25、6ヵ月平均はマイナス6.55
6ヵ月先見通し指数は34.84と前月の28.48を超え、2015年4月以来の高水準だった。項目別では、もちろん上昇が優勢。内訳をみると、現況指数と同じく新規受注（38.24＞前月は22.43）が2桁の急伸を遂げたほか、出荷（29.13＞前月は24.37）や設備投資（11.22＞前月は3.13）も力強く反発した。仕入れ価格（29.59＞前月は28.13）のほか、販売価格（7.14＞前月は6.25）、在庫（3.06＞前月は0）も前月から上昇。ただし、現況指数では鈍化した雇用（マイナス2.04＜前月は10.42）と急速に悪化し、2012年11月以来の分岐点割れへ沈んだ。平均労働時間（2.04＜前月は5.21）も低下するなど、雇用関連は懸念材料だった。
▽米6月フィリー、分岐点回復も雇用や見通しが振るわず
米6月フィラデルフィア連銀製造業景況指数（フィリー）は4.7 となり、市場予想の1を上回った。前月のマイナス1.8から、3ヵ月ぶりに分岐点を回復。ただし、約1年ぶりの高水準を遂げた3月の12.4には届いていない。
主要な項目の内訳は、新規受注や出荷が改善したものの、米6月NY連銀製造業景況指数と同じく雇用の悪化が目立つ。詳細は、以下の通り。
・新規受注 マイナス3、2ヵ月連続で分岐点割れ＜前月はマイナス1.9、6ヵ月平均は0.7
・出荷 マイナス2.1、3ヵ月連続で分岐点割れ＜前月はマイナス0.5、6ヵ月平均は3.5
・在庫 マイナス9.9、分岐点割れを維持＜前月はマイナス2.5、6ヵ月平均はマイナス13.1
・雇用 マイナス10.9、6ヵ月連続で分岐点割れ＜前月はマイナス3.3、6ヵ月平均はマイナス6.8
・週当たり平均労働時間 マイナス13.1、3ヵ月連続で分岐点割れ＞前月はマイナス15.1、、6ヵ月平均はマイナス9
・受注残 マイナス12.6＜前月はマイナス8.8、6ヵ月平均はマイナス8.5
・入荷時間 マイナス8.3＞前月はマイナス14.6、6ヵ月平均はマイナス9.4
・仕入れ価格 23、2014年7月以来の高水準＞前月は15.7、6ヵ月平均は8
・販売価格 3.9、4ヵ月連続で分岐点乗せ＜前月は14.8、6ヵ月平均は3.7
6ヵ月先見通し指数は29.8と、エンパイアに反し前月の36.1から低下した。2014年12月以来の高水準を達成した4月の42.2が遠ざかっている。項目別をみると、軒並み低下。新規受注（29.9＜前月は39.9）をはじめ、出荷（32.2＞前月は37.9）、雇用（11.2＜前月は12.0）、設備投資（7.1＜前月は12.7）となる。受注残も弱い。一方で、仕入れ価格（37.8＞前月は24.8）、販売価格（16.5＞前月は10.5）は上昇。在庫（マイナス3.1＞前月はマイナス12.0）も改善した。
現況（オレンジ）は急低下、見通し（グレー）は反対の方向を指す。
（出所：Federal Reserve Bank Of Philadelphia）
今回の特別項目は、生産見通しについてで回答は、以下の通り。
1）4～6月期の生産動向への評価
・増産した 44.4％
・横ばい 13.9％
・減産した 40.3％
2）7～9月期の生産動向、4～6月期との対比
・増産させる 44.9％
・減産させる 26.1％
3）7～9月期に増産させるための手段
・現状の従業員体制での生産性改善 41.9％
・現状の従業員体制での労働時間延長 29.0％
・新規採用 22.6％
▽米5月鉱工業生産は低下トレンド回帰、稼働率も75％割れ
米5月鉱工業生産指数は前月比0.4％低下し、市場予想の0.2％の低下より下げ幅を広げた。前月の0.6％の上昇（0.7％から下方修正）からマイナスへ反転。過去6ヵ月でのプラスは2回目に過ぎない。稼働率は74.9％と、市場予想の75.2％に届かず。3月に続き、2010年10月以来の75％割れを迎え、リセッション前の80％回復が遠ざかった。
内訳をみると、製造業（全体の75.93％）が低下に転じた。米5月新車販売台数が市場予想に届かなかったことと整合的で、自動車が下振れした。自動車を除いた製造業は0.2％へ低下幅を狭める。自動車以外では機械が弱かった一方、コンピューター・電子機器が反発した。公益（全体の10.86％）は1.0％低下し、前月の6.1％の上昇から弱含んだ。鉱業（全体の13.20％）は、原油先物が50ドルを超え約10ヵ月ぶりの高値を目指すなか、低下トレンドからの脱却に成功した。
・製造業 0.4％の低下＜前月は0.2％の上昇、6ヵ月平均は±0％
あ自動車 4.2％の低下＜前月は1.6％の上昇、6ヵ月平均は0.2％の低下
あ機械 1.0％の低下＜前月は3.4％の上昇、6ヵ月平均は0.2％の低下
あコンピューター／電気製品 0.6％の上昇＞前月は0.1％の低下、6ヵ月平均は0.4％の上昇
・公益 1.0％の低下＜前月は6.1％の上昇、6ヵ月平均は0.4％の上昇
あ電力 1.6％の低下＜前月は5.3％の上昇、6ヵ月平均は0.2％の上昇
あ天然ガス 4.7％の上昇＜前月は15.1％の上昇、6ヵ月平均は2.1％の上昇
・鉱業 0.2％の上昇、少なくとも8ヵ月ぶりに反発＞前月は2.6％の低下、6ヵ月平均は1.6％の低下
鉱工業生産、前年比は9ヵ月連続で低下。
（出所：FRBより作成、My Big Apple NY）
大和キャピタル・マーケッツのマイケル・モラン米主席エコノミストは、結果に対し「天候要因を反映して公益が下押ししたほか、変動の大きな自動車が足を引っ張った」と振り返る。一方で鉱業が上昇に転じており「今後数ヵ月は鉱工業生産の支えとなるだろう」と楽観的なコメントを寄せた。
――米6月NY連銀製造業景況指数と米6月フィラデルフィア連銀製造業景況指数は、そろって分岐点を回復するサプライズを届けました。前者は見通し指数も改善し、製造業回復への期待を膨らませます。しかし後者は、見通し指数が低下。両指数とも、雇用が下振れした点は懸念材料です。米5月雇用統計と整合的で、製造業の雇用回復は時間が掛かる可能性を示唆しています。米5月鉱工業生産では鉱業が上昇に転じ心強い結果を示した半面、自動車が振るわなかった。米5月新車販売台数は力不足だった感は否めず、見通し良好と言い切れない状況が続きます。
（カバー写真：kaysha/Flickr）
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