Personal Saving Rates Improves As Spending Decreases.

米12月個人消費支出は前月比0.6％減と、市場予想と一致した。前月の0.4％増（0.6％増から下方修正）から減少に転じ、年初来で2回目の減少となる。オミクロン株の感染拡大、年末商戦前倒しによる需要の先食い、供給制約に伴う商品不足などが、支出を押し下げた。

個人所得は同0.3％増と、市場予想の0.5％増に届かなかった。前月の0.5％増（0.4％増から上方修正）を下回ったとはいえ、年初来で8回目のプラスとなる。引き続き、賃金・給与が所得を支えた。

個人消費支出の伸びが所得を上回ったため貯蓄率は7.9％と、前月の7.2％（修正値）を上回った。21年10月に7.1％と新型コロナ感染拡大直前の水準（8.3％）を抜け、2017年末以来の水準へ低下してから改善が続く。詳細は以下の通り。

〇個人消費支出
→需要の先食いで年末商戦の売上が芳しくなかったほか、オミクロン株感染拡大、供給制約による商品不足が個人消費を沿押し下げ、名目ベースで5ヵ月ぶりに減少した。米12月新車販売台数が20年5月以来の低水準近くを維持したように、耐久財は2ヵ月連続で減少。非耐久財は暖冬を受け電力価格が下落しことを一因に、5ヵ月ぶりに減少した。感謝祭明けにオミクロン株が南アフリカで検出され、米国でも感染拡大が広がる過程だったが、サービスは小幅ながら10ヵ月連続で増加した。

実質ベースでみると、個人消費は下方修正された前月と合わせ2ヵ月連続で減少した。

・前月比0.6％減と市場予想と一致、11月は0.4％増
・前年比13.3％増と10ヵ月連続で増加、11月は13.4％増
・インフレを除く実質ベースでの個人消費は前月比1.0％減と年初来で5回目の減少、11月は0.2％減
・前年比では7.1％増と10ヵ月連続で増加、11月は7.2％増

個人消費支出の内訳（前月比ベース）
・財　2.6％減と年初来で5回目のマイナス、前月は0.2％減
・耐久財　4.1％減と2ヵ月連続で減少し年初来で6回目のマイナス、前月は4.3％増
・非耐久財　1.7％減と年初来で5回目のマイナス、前月は0.4％増
・サービス　0.5％増と10ヵ月連続で増加し年初来で11回目のプラス、前月は0.5％増

チャート：個人消費、前月比の項目別内訳

（作成；My Big Apple NY）

〇個人所得
→賃金・給与が支え、所得は名目ベースで3ヵ月連続（年初来では8回目のプラス）で増加した。賃金・給与は、10ヵ月連続で増加。その他、住宅価格の高騰を受け賃貸需要が高まり、家賃収入も6ヵ月連続で増加した。なお、米疾病対策センター（CDC）は8月、新型コロナウイルス感染予防策対策として、感染率が高い地域を対象に新たに21年10月3日まで住宅立ち退き猶予期間を設定。しかし、家主や不動産団体が撤回を求め提訴し、米連邦最高裁判所が21年8月26日に無効の判断を下した結果、家賃の上昇が進み始めている。その他、利回り上昇や配当の増加を受け、資産収入も増加に寄与した。

実質ベースの個人所得は年初来で10回目、5ヵ月連続でマイナスに陥り、物価上昇が所得増加分を吸収していたことが分かった。

・前月比0.3％増と年初来で8回目のプラス、市場予想と一致、11月は0.5％増
・前年比では7.3％増と8ヵ月連続で増加、11月は7.6％増
・実質ベースでは前月比0.1％減と年初来で9回目のマイナス、11月は0.1％減
・前年比は1.4％増と年初来で8回目のプラス、11月は1.8％増

所得の内訳は、名目ベースの前月比で以下の通り。

・賃金／所得　0.7％増と10ヵ月連続で増加（民間は0.8％増、政府部門は0.2％増）、前月は0.6％増
・経営者収入　1.4％減（農業は6.4％減、非農業は1.2％減）、前月は横ばい
・家賃収入　0.8％増と6ヵ月連続で増加、前月は0.9％増
・資産収入　0.6％増（金利収入が0.5％増、配当が0.8％増）と3ヵ月連続で増加、前月は0.4％増
・社会補助　横ばい、前月は0.6％増
・社会福祉　横ばい、前月は0.6％増（メディケア＝高所得者向け医療保険は1.1％増と8ヵ月連続で増加、メディケイド＝低所得者層向け医療保険は0.2％増と13ヵ月連続で増加、失業保険は18.1％減と9ヵ月連続で減少、退役軍人向けは0.8％増と増加基調を維持、その他は0.8％減）

チャート：個人所得、前月比の項目別内訳

（作成：My Big Apple NY）

〇可処分所得
・前月比0.2％増、11月の0.4％増と合わせ年初来で8回目のプラス
・前年比は5.6％増と年初来で11回目のプラス、11月は5.6％増
・実質ベースの可処分所得は0.2％減、前月の0.2％減を含め5ヵ月連続で減少
・前年比は0.2％減と年初来で7回目のマイナス、11月は0.2％増

〇貯蓄率
・7.9％、11月の7.2％を上回り2017年12月以来の低水準

チャート：実質の個人消費は、貯蓄率の低下と共に大幅に伸びが縮小

（作成：My Big Apple NY）

〇個人消費支出（PCE）デフレーター
→油価の上昇やサプライチェーン途絶による影響を受け、上振れ傾向が続く。PCEデフレーターの前年比は1982年7月以来の高水準に並び、コアPCEも1983年9月以来の高い伸びを記録した。Fedは一連の結果が公表される前、1月FOMCで①テーパリングの3月終了、②3月の利上げ示唆、③保有資産圧縮の着手――示唆した。

・PCEデフレーターは前月比0.4％上昇し市場予想の0.5％以下、11月は0.6％の上昇（0.5％から上方修正）
・前年比は5.8％上昇し市場予想と一致し1982年7月の高い伸びに並ぶ、11月は5.7％の上昇
・コアPCEデフレーターは前月比0.5％上昇し市場予想と一致、11月は0.5％の上昇
・コアPCEの前年比は4.9％上昇し市場予想の4.8％超え1983年5月以来の高い伸び、11月は4.7％の上昇

チャート：物価上昇を受け、実質賃金の伸びに下方圧力

（作成：My Big Apple NY）

――米12月個人消費支出は5ヵ月ぶりに減少したものの所得は増加を維持し、貯蓄率は2017年末以来の低水準をつけた21年10月の7.1％から今回、7.9％へ改善しました。2017～19年平均の7.5％を上回りました。裁量消費が限定的となるリスクが一歩後退したかたちです。

その半面、インフレの高止まりを確認しました。1月25～26日開催の米連邦公開市場委員会（FOMC）でサインを点灯したように、3月15～16日開催のFOMCで利上げを行い、中間選挙を控えた6月14～15日開催のFOMCで保有資産の圧縮を決定するのでしょう。

（カバー写真：Susan Jane Golding/Flickr）

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