Economists Revised Up Q1 GDP Outlook Thanks To Factory Orders.
米3月製造業受注、米1－3月期非農業部門労働生産性、MBA住宅ローン申請件数指数をおさらいしていきます。
米3月製造業受注は前月比1.1％増となり、市場予想の0.6％増を上回った。前月の1.9％減（1.7％減から下方修正）に反し、過去6ヵ月で3回目の増加を示す。民間航空機など輸送機器を除く場合は0.8％増と、5ヵ月ぶりに増加。コア資本財（企業の設備投資を示す航空機を除いた非防衛財）が0.1％増と、速報値の±0％から改善している。前月の2.7％減（修正値）から好転し、過去6ヵ月で3回目の増加を迎えた。
国内総生産（GDP）に反映されるコア資本財出荷は0.5％増と、速報値の0.3％増から上方修正。前月の1.8％減を上回り、3ヵ月ぶりに増加している。製造業出荷は0.5％増と、減少トレンドに終止符を打つ。製造業在庫も0.2％増と、足元の流れにブレーキを掛け反発した。在庫相当は在庫と出荷を増加したため、4ヵ月連続で1.37ヵ月だった。足元で最長を維持している。
BNPパリバのローラ・ロスナー米エコノミストは、結果を受け「コア資本財の出荷などが上方修正されたほか、非耐久財の在庫が米経済分析局の試算値に反し増加していた」と指摘。米1－3月期GDP改定値は、速報値を上回り「0.8％増になる」と予想した。
▽米1－3月期労働生産性・確報値、労働生産性は約2年ぶり低水準
米1－3月期労働生産性・速報値は年率1.0％低下し、市場予想の1.3％の低下より下げ幅を縮めた。前期の1.7％の低下（2.2％の低下から上方修正）からも改善しつつ、2期連続でマイナスとなる。内訳をみると、生産が0.4％上昇し前期の1.5％から鈍化した。米1－3月期国内総生産（GDP）速報値と整合的である。労働時間は前期の3.3％を下回り1.5％、時間当たり賃金は3.0％となり、3期ぶりの高水準を示した。実質賃金も3.4％と、1年ぶりの高水準。一定量を生産するために必要な労働経費を示す単位労働コストは4.1％の上昇を遂げ、2014年10－12月期以来で最高だった。
労働生産性、リセッション後は低迷継続。
（作成：My Big Apple NY）
1－3月期の労働生産性は前年同期比で0.6％上昇し、1年ぶりの低水準だった前期の0.5％をわずかに上回る程度だった。賃金の伸びが好調な一方で生産性が鈍いため、単位労働コストは2.3％上昇。こちらも前期の2.2％を超え、米連邦公開市場委員会（FOMC）のインフレ目標値を上回った。
▽MBA住宅ローン申請件数指数、金利上昇を受け3週続落
全米抵当貸付銀行協会（MBA）住宅ローン申請件数指数は、4月29日週に前週比3.4％低下し488.4だった。2週連続で低下し、これまで上昇をけん引していた借換が5.5％低下の1953.1と2週連続で落ち込んでいた。新規は0.1％低下の234.07と、3週続落。ダウが2015年5月の最高値に迫る勢いをみせたものの、金利上昇を背景に新規だけでなく借換も低下している。MBA住宅ローン申請件数指数の前年比（季節調整前）は14.3％上昇し、前週の13.0％から伸びを広げた。新規は13.4％上昇（前週は14.5％の上昇）だったが、借換は15.8％の上昇（前週は11.8％の上昇）とヘッドラインに合わせ前週の伸びを上回った。
30年固定金利型の住宅ローン金利（平均）は3.87％と、前週の3.85％を上回った。1年前の3.93％を超えた。15年固定金利型（平均）は前週の3.09％から3.13％へ上昇。FHAのローン金利も3.79％と、前週の3.78％を小幅ながら上回った。
申請全体に占める借換の割合は52.9％と、前週の54.4％から低下した。2009年6月以来の低水準となった2015年7月3日週の48.0％から切り返した水準を維持。ただし2013年5月以来の高水準となった2015年1月16日週の73.9％からは、大きく遠ざかったままだ。
――米3月製造業受注は米1－3月期GDP改定値に明るい材料を届けたとはいえ、米1－3月期労働生産性は停滞をたどっていることを確認し、成長見通しに影を投げかけます。MBA住宅ローン申請件数指数は住宅投資の下支えが薄れてきた可能性を点灯させ、米4－6月期GDPが2015年のように4％近い伸びを達成するとは到底考えられません。2％成長すら、疑わしく映ります。
（カバー写真：David Ramalho/Flickr）
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