Personal Spending Less Than Expected, But Saving Rate Improves.
米9月個人消費支出と、米7～9月期雇用コスト指数をおさらいしていきます。
米9月個人消費支出は前月比0.2％増と、市場予想の0.3％増を下回った。前月の0.2％増（0.1％増から上方修正）と変わらず、7ヵ月連続で増加している。前年比では3.9％増となり、2ヵ月連続で4％割れとなった。インフレを除く実質ベースでの個人消費は市場予想通り0.2％増と、7ヵ月連続で増加した。前年比では8月の2.4％増を超え2.6％増となったが、2018年の平均値である3.0％以下が続く。
個人消費の内訳は、前月比で以下の通り。米9月新車販売台数がGMのストライキの影響もあって減少したため、耐久財が鈍化した。非耐久財は、ガソリン価格の下落が響き2ヵ月連続で減少。サービスは堅調トレンドをした。
・モノ 0.048％増、前月の0.053％増を下回りつつ7ヵ月連続で増加
＞耐久財 0.362％増、前月の0.409％増を下回りつつ5ヵ月連続で増加
＞非耐久財 0.116％減、前月の0.126％減を含め2ヵ月連続で減少
・サービス 0.219％増、前月の0.294％増を下回りつつ増加基調を維持
個人所得は前月比0.3％増と、市場予想と一致した。前月の0.5％増（0.4％増から上方修正）に届かなかったものの、12ヵ月連続で増加している。前年比では4.9％増と、前月の4.6％増から改善した。実質ベースでは前月比0.3％増と、前月の0.4％増と合わせ2ヵ月連続で増加した。前年比は3.5％増と、5月と6月に続き年初来で最大の伸びをとなった。
可処分所得は前月比0.3％増となり8ヵ月連続で増加した。前年比は4.9％増と、年初来で最大の伸びとなる。実質ベースの可処分所得は前月比0.3％増と増加トレンドを10ヵ月で止めた7月（横ばい）を経て2ヵ月連続で増加。前年比は3.5％増と、2年初来で最大を記録した。貯蓄率は、個人所得の伸びが支出を上回ったため8.3％と、前月の8.1％を上回り6ヵ月ぶりの高水準だった。
個人消費支出の伸びが所得を下回り、貯蓄率は6ヵ月ぶりの水準を回復。
（作成：My Big Apple NY）
所得の内訳は、前月比で以下の通り。
・賃金／所得 横ばい、前月の0.6％増を下回り増加トレンドを9ヵ月で止める（民間が横ばい、サービス部門が横ばい、財部門（製造業、鉱業、建設）が0.1％減）
・不動産収入 0.4％増、前月の2.3％増を含め6ヵ月連続で増加（農場が26.5％増と2ヵ月連続で増加、非農場は0.4％減と7ヵ月ぶりに減少）
・家賃収入 横ばい、3ヵ月連続でフラット
・資産収入 0.9％増、前月の0.5％減から転じ3ヵ月ぶりに増加（配当が0.5％増と3ヵ月連続で増加、金利収入は1.1％増と3ヵ月ぶりに増加）
・社会補助 0.3％増、前月の0.3％増を含め10ヵ月連続で増加
・社会福祉 0.3％増、前月の0.3％増を含め9ヵ月連続で増加（メディケア＝高所得者向け医療保険は0.6％増と増加基調を維持、メディケイド＝低所得者層向け医療保険は0.2％増と10ヵ月連続で増加、失業保険は1.2％減と3ヵ月連続で減少、退役軍人向けは0.5％増と増加基調を維持、その他は0.2％増と5ヵ月ぶりに増加）
個人消費支出（PCE）デフレーターは原油価格が50ドル台で推移するなか、8月に続き前月比横ばいとなり、市場予想と一致した。前年比は1.3％の上昇となり、5～8月の1.4％に届かず、2016年9月以来の低い伸びにとどまった。2012年3月以来の高い伸びを示した2018年7月の2.4％から遠のいたままだ。コアPCEデフレーターは前月比横ばいと、市場予想通りと前月の0.1％に届かず。上昇トレンドを6ヵ月で止めた。コアPCEの前年比は市場予想通り1.7％の上昇と、7ヵ月ぶりの強い伸びだった前月の1.8％を下回った。年初来から続くFOMCのインフレ目標値（2％）以下を維持している。
PCEコアは、9ヵ月連続でFOMCの目標値以下に。
（作成：My Big Apple NY）
――9月は個人消費の伸びが個人所得以下にとどまり、貯蓄率の改善を促しました。米国の家計は借金体質と言われながら、一定の貯蓄額を維持したい意向が垣間見れます。あるいは年末商戦を控え、財布を引き締めた可能性も。GMのストライキの影響で自動車販売が落ち込んだ影響もあり、消費が減速トレンドに入ったと決めつけるのは時期尚早でしょう。
▽米7～9月期雇用コスト指数・速報値、賃金が支え堅調トレンド維持
米7～9月期雇用コスト指数・速報値は、市場予想通り前期比0.7％上昇した。前期の0.6％を上回る。内訳をみると、賃金・給与が0.9％と前期の0.6％を超えたほか、福利厚生も前期の0.5％から0.6％へ上昇した。
民間では0.8％上昇し、前期の0.5％を上回った。賃金・給与が0.8％上昇し前期の0.5％を超えた。福利厚生は0.5％と前期の0.4％を上回った。政府では0.8％と、直近で最も高い伸びとなった。賃金・給与が1.0％と前期の0.5％を上回った半面、福利厚生は0.6％上昇し前期の0.9％以下にとどまった。
雇用コスト指数は季節調整前で前年同期比2.8％上昇し、前期の2.7％を上回った。賃金・給与は季節調整前で3期連続の2.9％。民間の賃金・給与が2.7％上昇し、前期の2.6％から改善していた。全体の福利厚生は前期と変わらず2.3％と、直近で最も低い伸びを維持した。
（作成：My Big Apple NY）
――10月ベージュブックで確認できる通り、引き続き賃金上昇圧力を確認しました。企業の利益率にはバッドニュースながら、賃金上昇で恩恵を受ける労働者に加えて、インフレ目標2％の回帰に自信をちらつかせたパウエルFRB議長率いるFedにとっても、グッドニュースに違いありません。
（カバー写真：Susan Sermoneta/Flickr）
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