Beware Of A Possible ‘Profit Recession’ For U.S. Equities.
ドル高、原油安、悪天候による景気鈍化・・・三重苦を抱え、4月8日のアルコアを皮切りに幕開けする米企業の1−3月期決算は悪化する見通しです。
S&PキャピタルIQは、1−3月期の1株当たり利益伸び率につき前年同期比2.92％減を予想。4−6月期も1.84％減と、2期連続で減益を見込んでいます。いわば、”プロフィット・リセッション”に陥る可能性が濃厚。同社のサム・ストバル主席米株ストラジストいわく「1945年以降に発生した景気後退のうち10回は減益とダブルでリセッションに陥っており、景気後退入りせず減益を経験したのはたった3回」ですから、聞き捨てられません。
ファクトセットの予想をみても、”プロフィット・リセッション”は回避できそうにありません。ドル高圧力が利益を圧縮するおかげで、S&P500構成銘柄の1−3月期・1株当たり利益予想は前年同期比4.8％減でした。2014年12月末時点の予想4.0％増から一転、2012年7−9月期に1.0％減となって以来、初めての減益となる公算。おまけに減益幅としては2009年1−3月期以来と、リーマン・ショックが直撃して以来で最大といいますから、穏やかではありません。海外への利益依存度が50％以下の企業は±0％にとどまるものの、依存度が50％以上の企業は11.6％減と惨憺たる予想に終わっていました。
セクター別では、原油安の逆風を受けるエネルギーが63.5％減と足を引っ張っております。次いで公益が5.9％減だったほか、素材も5.2％減、通信も3.8％減、生活必需品が2.0％減、ITも1.2％減でした。一方でヘルスケアは10.8％増と利益伸び率ナンバーワンを飾り、2位は金融で8.6％増、3位は裁量消費財で6.2％増、4位に産業財が入り1.6％増となります。
売上高でも、同じような構図が浮かび上がっています。売上のうち海外への依存度が50％以下の企業は0.6％増、50％以上の場合は10.2％減と明暗がはっきり分かれていました。セクター別では、もちろんエネルギーが38.0％減でワースト1位を獲得し、次いで素材が5.0％減、公益が4.6％減と続きます。反対にトップはヘルスケアで9.1％増、2位はITで5.2％増、3位は金融で3.5％増、4位は通信で3.4％増、5位は生活必需品と裁量消費財で2.7％増、7位は産業財で0.9％増でした。
1−3月期の1株当たり利益（左）、売上高（右）伸び率の予想は、海外依存度でこれだけ変わる！青は海外企業の依存度50％以下、グレーはS&P500構成銘柄の平均、緑は依存度50％以上を示します。
（出所：Factset）
3月19日時点で、S&P500構成銘柄の株価収益率は17倍。過去10年平均の14.1倍を上回っていました。過剰に割高感が広がっているわけではないものの、利益確定の売りが出やすい地合いではあります。米連邦公開市場委員会（FOMC）が利上げ開始に向け助走を開始しており、ロング一辺倒というわけにもいきません。とはいえ欧州中央銀行（ECB）や日銀など世界の中央銀行が緩和策を採用しており、少なくとも米国がリセッションに落ち込むリスクは非常に低い。今回は景気と業績というダブルのリセッションを回避する、数少ない一例を作り上げそうです。
（カバー写真：Olly/Flickr）
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