Philly Manufacturing Index Beats, But The Details Disappoint.
米2月フィラデルフィア連銀製造業景況指数と米1月景気先行指数をおさらいしていきます。
米2月フィラデルフィア連銀製造業景況指数（フィリー）はマイナス2.8となり、市場予想のマイナス3より下げ幅を縮小した。6ヵ月連続で分岐点割れを迎えたうち、最少のマイナス幅に。2012年7月以来で最低だった2015年12月のマイナス10.2から、改善をたどる。
ただし、主要な項目の内訳は軒並み弱い。新規受注をはじめ在庫、雇用、週当たり平均労働時間がマイナス幅を広げ、出荷も伸びを縮小していた。詳細は、以下の通り。
・新規受注 マイナス5.3＜前月はマイナス1.4で5ヵ月ぶりの分岐点乗せが視野、6ヵ月平均はマイナス4.4
・出荷 2.5、2ヵ月連続で分岐点乗せ＜前月は9.6、6ヵ月平均は1.7
・在庫 マイナス17.1、2013年4月以来最低で分岐点割れ継続＜前月はマイナス15.7、6ヵ月平均はマイナス11.3
・雇用 マイナス5.0、2013年5月以来最低で2ヵ月連続の分岐点割れ＜前月はマイナス1.9、6ヵ月平均はマイナス0.1
・週当たり平均労働時間 マイナス12.9、4ヵ月ぶり低水準で2ヵ月連続で分岐点割れ＜前月はマイナス2.2、6ヵ月平均はマイナス5.9
・受注残 マイナス12.7、分岐点割を維持し2009年4月以来で最低＜前月はマイナス8.8、6ヵ月平均はマイナス10.4
・入荷時間 マイナス16.1、分岐点割れへ戻し9ヵ月ぶりの低水準＜前月はマイナス7.6、6ヵ月平均はマイナス6.6
・仕入れ価格 マイナス2.2、6ヵ月連続の分岐点割れ＞前月はマイナス1.1、6ヵ月平均はマイナス4.2
・販売価格 マイナス4.5、分岐点割れを維持＞前月はマイナス2.8、6ヵ月平均は4.7
6ヵ月先見通し指数は、17.3。現況指数が改善した半面、前月の19.1を下回っただけでなく6ヵ月平均の27.6にも遠く及ばず。2012年1月以来の低水準を示した。項目別をみると、軒並み低下。平均労働時間（マイナス12.5＜前月は2.1）と在庫（マイナス8.9＜前月はマイナス1.5）は、そろって大きく分岐点を割り込んでいる。そのほか新規受注（19.8＜前月は21.1）、出荷（20.2＜前月は22.0）、雇用（2.3＜前月は5.5）、設備投資（2.5＜前月は9.4）、仕入れ価格（11.9＜前月は18.8）が弱い。入荷時間や受注残も下振れした。
現況（オレンジ）こそ下げ幅縮小も、見通し（グレー）は12月11月以来の低水準。
（出所：Federal Reserve Bank Of Philadelphia）
今回の特別項目は、価格と賃金について。2016年の販売価格上昇率は前年比1.3％、賃金の上昇率は2.0％、消費者の支払価格上昇率は2.0％だった。向こう10年間での消費者が支払う価格上昇率も抑制気味で、2.5％にとどまる。
JPモルガンのダニエル・シルバー米エコノミストは、結果を受け「ISM換算でみると前月の48.3から45.3へ低下しヘッドラインのような改善を示さない」と振り返る。在庫が弱含んでおり、「10－12月期にみられた在庫調整の継続を示唆する」とも指摘。新規受注が5ヵ月連続で分岐点割れだったほか、雇用も2013年5月以来の低水準だったこともあり「製造業活動の低迷は続く」と見込んだ。
▽米1月景気先行指数、株安を嫌気し2ヵ月連続で低下
米1月景気先行指数は前月比0.2％低下の123.2となり、市場予想に並んだ。前月の0.3％の低下と合わせ、2ヵ月連続でマイナスに。内訳をみると、マイナス項目は4項目と前月の5項目から減少している。今回は前月に続き株価指数のほか、米新規失業保険申請件数、ISM新規受注、建設許可がそれぞれマイナス寄与したものの、民間航空機を除いた非防衛財受注はプラスに転じた。消費財受注は、前月のプラスから横ばいに反転。上昇した項目は寄与度が高い順から長短金利スプレッド、航空機を除いた非防衛財受注、平均労働時間、信用、消費者期待となる。
一致指数は0.3％上昇の113.2となり、2ヵ月連続で上昇。遅行指数は0.1％上昇の120.0と上昇トレンドを維持した。
発表元であるカンファレンス・ボードのエコノミスト、アタマン・オジルディリム氏は、結果を受け「株安に加え、米新規失業保険申請件数が全体を押し下げた」と指摘する。ただ楽観的なトーンを維持し「景気後退入りのサインは点灯しておらず、6ヵ月平均値は足元の景気回復サイクルの水準に沿う」と結んだ。
――製造業景況指数の先陣を切った米2月NY連銀製造業景況指数と歩調を合わせフィリーは改善したものの、詳細や見通しは決して明るくはありません。米1月鉱工業生産の好結果は反動に過ぎなかったのか。ドル高が巻き戻されているだけに、近い将来好転する期待も残ります。
（カバー写真：R’lyeh Imaging/Flickr）
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