Beige Book Suggests Strong Dollar Continues To Weigh On Economy .
米連邦準備制度理事会（FRB）が3日に公表したベージュブック（4月初めから5月後半までカバー）は、春の到来を追い風に成長軌道をたどっていることを確認しました。ダラス連銀がまとめた今回のベージュブックでは、景気動向に対し「経済は、拡大した（expanded）」と総括。概して2014年12月、1月、3月に公表した分の表現を据え置いています。ただし製造業を中心に、ドル高への懸念は前回より引き上げられています。
リッチモンド連銀、シカゴ連銀、ミネアポリス連銀、サンフランシスコ連銀の4地区連銀は、「緩やかなペース（moderate pace）」での拡大を報告。前回の5地区連銀からダラス連銀が脱落していました。一方でニューヨーク連銀、フィラデルフィア連銀、セントルイス連銀の3地区連銀は、前回と同じく「控え目（modest）」だったといいます。ボストン地区連銀は「まちまち（mixed）」で、前回の「拡大した（expand）」から下方修正。クリーブランド連銀とカンザスシティ連銀は「わずかなペース（a slight pace）」と表現しており、カンザスシティ連銀は前回の「安定的（steady）」から修正しています。アトランタ連銀に加え、ダラス連銀は「安定的（steady）」でした。
製造業活動は前回の「まちまち（mixed）」だったものの、今回は原油安の直撃を受けるダラス連銀以外は「安定的あるいは拡大（steady or increaed）」へ上方修正されました。改善の兆しを見せつつ、前回に続き「ドル高（strong dollar）」の文言が13回も登場し、前回の10回から増加していました。米5月ISM製造業景況指数や米4月製造業受注の減速と、整合的です。
ドル高をめぐるネガティブ要因として、地区連銀から以下のような報告が上がっていました。
・クリーブランド連銀「成長の阻害要因」、「鉄鋼業に打撃」
・リッチモンド連銀「自動車部品の需要を抑制」
・シカゴ連銀は「製造業の売上を押し下げ」
・ダラス連銀「一次金属の需要低下」、「石油精製所での利益率縮小」、「観光客の支出減少」
ドル高の悪影響、利上げ警戒で一段と強まるのか。
（出所：Bloomberg）
消費者動向は、全般的に「拡大（increased）」していました。ただしリッチモンド連銀は「変わらず（unchanged）」、ニューヨーク連銀にいたっては「わずかな減少（fell slightly）」を報告。フィラデルフィア連銀も、イースターのカレンダー要因を背景に前年比で「減少（down）」と指摘しています。ボストン連銀、クリーブランド連銀、カンザスシティ連銀の3地区連銀は、前年比で「強い需要（stronger demand）」を確認しました。西海岸の港湾ストライキ収束後にニューヨーク連銀は悪影響が軽減されたと伝えるも、クリーブランド連銀、アトランタ連銀、ダラス連銀は引き続き悪影響を報告。見通しは、概して「前向き（positive）」で年内は拡大を続けると見込んでいます。
雇用は、地区連銀全体で「わずかに上向き（up slightly）」を示し、前回の「安定的あるいは小幅に改善（remained stable or improve modestly）」からトーンがやや後退しました。賃上げ圧力は「わずかな伸び（slight growth）」とし、前回の「控え目（modest）」とほぼ変わらず。ボストン連銀、ニューヨーク連銀、フィラデルフィア連銀、クリーブランド連銀、リッチモンド連銀、アトランタ連銀、シカゴ連銀、カンザスシティ連銀と8地区連銀で「人材不足（labor shortage）」を報告。一方でセントルイス連銀、ミネアポリス連銀、ダラス連銀など石油生産、シェールガス関連企業を抱える3地区連銀では「レイオフ（layoff）」の例が出てきました。物価については「安定的あるいはわずかな上昇（stable or edged up）」にとどまり、前回の「安定的あるいは緩やかな上昇（stable or modestly increasing）」から若干の下方修正となっています。
原油安を背景に石油・天然ガス採掘作業はアトランタ連銀、ミネアポリス連銀、カンザスシティ連銀、ダラス連銀、サンフランシスコ連銀といった5地区連銀にて「低下し続けた（continued to decline）」といいます。特にシェールガス関連が多いミネアポリス連銀の間では、回答者の75％が売上や設備投資の半減を報告。一方、クリーブランド連銀はウティカやマルセラスといったシェールガス田でのリグ稼働数の減少に歯止めが掛かりました。
農業は、深刻な干ばつに見舞われるサンフランシスコ連銀以外が「改善（improve）」を報告。アトランタ連銀、ミネアポリス連銀、カンザスシティ連銀、ダラス連銀で特に好転が見られたといいます。
今回、サマリー部分で使用されたキーワードの登場回数（同じ単語の変化形を含む）は以下の通り。
「増加した（increase）」 →24回、前回は15回
「強い（strong）」（注：強いドルの表現を除く）→20回、前回は13回
「緩やか（moderate）」 →6回、前回は4回
「穏やか（modest）」→4回、前回は6回
「弱い（weak）」→14回、前回は8回
「底堅い（solid）」→3回、前回はゼロ回
「安定的（stable）」→9回、前回は9回
BNPパリバのデレク・リンゼー米エコノミストは、今回の内容を受け「各連銀の報告を含めたベージュブック全体で『弱い （weak）』とする文言の登場回数は52回」と伝えています。4月公表分の44回に続き、2012年以来で初めてとなる過去平均の31を上回ってしまいました。なお3月公表分の22回、1月および2014年12月の17回。その半面、ベージュブックは「強い（strong）」との表現も格段に増加。米4−6月期国内総生産（GDP）には回復期待が募るとはいえ、方向性を見出しづらい内容に終わりました。
（カバー写真：Tim Evanson/Flickr）
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